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新希望8亿元债券信用评级报告
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正面:

公司继续投资国内外生产项目,未来业务规模将进一步扩大。

后续期间,民生银行表现良好,长期股权投资回报可观。

担保人信和集团基本运行正常。与此同时,民生银行(Minsheng Bank)的价值高于此次发行债券的应付本息余额,民生银行希望为此次发行债券进行质押,这进一步保证了此次债券的发行。

关注点:

由于禽流感和其他食品及公共卫生和安全事件的影响,家禽饲料的需求急剧下降。受此影响,2013年公司饲料生产能力利用率和销售收入下降。

公司屠宰及肉制品业务和养殖业务毛利率低,盈利能力弱。

公司在华东和华中有一定的集中风险;近年来,不断投资工厂或扩大国内外产能,将进一步扩大业务规模,降低单一区域风险对公司整体经营业绩的影响。然而,相关项目能否实现预期效益还存在不确定性。

公司继续面临食品卫生和安全等风险。同时,随着海外投资和生产项目的增加,也将面临一定的汇率和海外业务风险。

公司生息债务进一步攀升,短期债务比重过高,债务结构不合理,面临一定的即期还款压力。

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1。本期债券本息支付及募集资金使用

经中国证券监督管理委员会批准,公司于2009年11月25日公开发行8亿元公司债券,票面利率为6.10%。

本期债券期限为5年,利息每年支付一次,本金和最终利息到期。跟踪期内,公司于2013年11月18日支付利息4880万元,最终本金余额仍为8亿元。债券将于2014年11月25日到期,届时公司将支付4880万元利息和8亿元本金进行最终发行。

截至2014年4月底,公司实际使用募集资金偿还了5.9亿元银行贷款和1.93亿元补充营运资金,募集资金全部用完。

二。发行人概述

在跟踪期内,公司注册资本没有变化。截至2013年底,公司前两名股东分别为南方希望实业有限公司和新希望集团有限公司,持股比例分别为23.24%和21.89%。2013年,公司增加了31家合并子公司,减少了9家合并子公司。截至2013年底,公司拥有直接或间接控制的429家子公司。

截至2013年底,公司总资产295.35亿元,归属于母公司的所有者权益总额130.21亿元,资产负债率43.23%。2013年,公司实现营业收入693.95亿元,利润总额28.10亿元,经营活动净现金流量15.84亿元。

三。操作环境

饲料工业发展速度较慢。饲料产量和工业利润的增长率持续下降。饲料行业的进入门槛相对较低,产品趋于同质,市场竞争激烈。目前,中国饲料工业正处于相对成熟的时期。随着水产养殖和肉类消费等下游产业的缓慢发展,饲料行业的增长率也在逐年下降。同时,我国大多数饲料企业都是小企业,生产能力相对过剩,技术管理水平低,市场竞争无序等现象,导致行业利润率低。

从下图可以看出,从2012年到2014年第一季度,中国饲料加工业的总利润和饲料产量的累计同比增长率均呈显着下降趋势。在

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跟踪期间,畜禽肉价格波动很大,对农牧业产生了一定的负面影响。

畜禽肉价格对食品和公共卫生安全事件高度敏感,全国肉类消费具有明显的传导性

猪肉价格对市场供求变化非常敏感。由于我国大多数农场规模小、盲目,猪肉供需不稳定,价格波动大。从2013年底到2014年第一季度,由于母猪过剩,猪肉价格大幅下跌。

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一些东南亚国家最近经历了一些政治或社会动荡,这对中国本土企业产生了一定的负面影响。

2014年5月,一家中国企业在越南被捣毁,一些越南人捣毁并摧毁了在中国的企业。此外,泰国军方在2014年5月发动了一场军事政变。当地时间2014年5月22日,巴渝在同一天对全国的电视讲话中宣布,经过数月的政治动荡,为了防止国内政治冲突进一步蔓延,避免更多生命损失,军方宣布接管政权。

一般来说,一些东南亚国家最近经历了一些政治或社会动荡,这对中国本土企业产生了一些负面影响。同时,相关国家的政治、经济、文化、环境和风俗与中国不同。国内企业在当地投资需要考虑很多因素,经营管理面临很大困难。

四。经营与竞争

在跟进期内,由于国内经济放缓等宏观影响以及“白肉鸡”事件、“h7n9流感”疫情和消费疲软等行业的负面影响,公司饲料、屠宰和肉制品收入下降,导致2013年主营业务收入同比下降5.23%。2013年,公司所有业务的毛利率相对稳定,饲料业务保持盈利,屠宰肉制品和养殖业务仍然亏损,但毛利率上升,亏损水平下降。

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1,饲料

公司的饲料主要是家禽饲料。受禽流感等因素影响,2013年公司饲料收入大幅下降

饲料是公司的核心业务,处于公司农牧业产业链的前端。饲料产品具有较高的运输成本和价格弹性,因此有一定的销售半径。近年来,通过对全国各地生产项目的持续投资,公司饲料生产能力不断提高。截至2013年底,公司饲料生产能力为2928万吨,比2012年增长6.93%。目前,公司饲料产品结构以家禽饲料为主,占2013年饲料总收入的57.22%。2013年,该公司受到“h7n9流感”的严重影响,2012年的“白羽毛鸡”事件仍有后续影响,导致商品鸡的库存急剧下降。受此影响,根据饲料工业协会的数据,2013年家禽产量全年下降约10%。此外,养猪业也处于低潮,这对公司的猪饲料销售也产生了一定的不利影响。2013年,国内市场生猪数量同比数据仅4个月高于0,但均低于1%,其余月份等于或低于0,4个月低于-1%。2014年第一季度,国内市场对猪肉需求不足,猪肉价格大幅下跌,国家开始采购和储存猪肉,生猪市场价格仅企稳。同时,根据农业部畜牧司5月份在全国4000个监测点发布的猪群信息,国内猪群和能繁殖母猪的月环比和年环比均有所下降。

因此,受2013年禽流感和生猪养殖低谷的影响,公司饲料行业整体销售额下降,饲料收入较2012年减少23.06亿元。饲料生产能力利用率仅为52.66%,比2012年下降8.75个百分点。

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至于原材料,玉米和豆粕约占饲料原材料成本的55%。从下表可以看出,2013年公司玉米平均收购价格略有下降,赖氨酸和蛋氨酸大幅下降,而其他原材料价格有一定程度的上升,花生粕和棉粕大幅上升。自2009年以来,公司已全面实施

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水产养殖是公司的一项重要业务,在公司农牧产业链中占据中间位置,前端连接饲料,后端连接屠宰和肉制品。2013年,公司家禽、猪和仔猪产量分别比2012年增长18.59%、36.34%和50.03%,水产养殖销售收入比2012年增长15.59%,明显低于产量增长率,主要原因是水产养殖产品价格下降。与饲料行业不同,畜禽产品价格很容易受到屠宰和肉制品等下游行业的影响。它们对食品安全和公共卫生事件以及市场的总体消费水平高度敏感,不会随着原材料的增加而改变。该公司难以承受成本压力。2013年,由于“禽流感”等事件,家禽价格持续下跌,种苗价格长期保持低位。然而,由于下游消费不足和其他原因,仔猪价格持续走低。受此影响,2013年公司水产养殖业毛利率仅为2.79%,处于较低水平。

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公司的屠宰和肉制品业务靠近农牧产业链中的消费者终端,容易受到食品安全和公共卫生事件的影响。养殖业务位于屠宰和肉制品业务的上游,也容易受到其影响。2012年,中国发生了“白肉鸡”的舆论事件,2013年,“h7n9流感”疫情在全国范围内再次出现,对消费者禽肉信心造成较大影响,禽肉需求大幅下降。同时,国内禽类产品市场整体供过于求,导致2013年公司屠宰及肉制品业务销售额和销售收入下降,营业收入较2012年减少18.1亿元。从下表可以看出,鸡和鸭等家禽产品明显受到公共卫生事件的影响。2013年屠宰量分别下降8.59%和12.68%。

在屠宰和肉制品业务中,生猪占公司生猪屠宰生产成本的80%以上,其他禽类价格也占其相应成本的较大比例。2013年,鸡鸭出栏量大幅下降,其中由于家禽价格下跌,鸡鸭出栏毛利率有所下降。然而,猪的屠宰量和毛利润率受到轻微影响,略有增加。受上述因素影响,2013年屠宰及肉制品业务毛利率为3.07%,略高于2012年。

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3,金融投资

公司利润主要来自投资民生银行的股权投资收益

截至2013年底,公司持有长期股权投资105.39亿元,其中97.40亿元投资于中国民生银行股份有限公司(以下简称“民生银行”),占民生银行股份的4.7%。2012-2013年,公司从民生银行分别获得17.65亿元和19.87亿元的长期股权投资收益,占当年营业利润的70%以上。同时,公司每年还可以从民生银行获得一定数额的现金分红。

民生银行成立于1996年1月12日,是一家全国性股份制商业银行。它于2000年12月19日在上海证券交易所上市,股票代码为。截至2013年底,民生银行总资产为32,622.10亿元。2013年营业收入1158.86亿元,其中利息净收入830.33亿元;实现利润432.82亿元,基本每股收益1.49元。

一般来说,民生银行作为中国主要的股份制银行,在中国经济发展的过程中取得了良好的回报,公司在民生银行获得的投资回报形成了公司利润的重要支撑。值得注意的是,随着银行业私人资本的自由化和互联网金融对银行业的影响,传统国有股份制银行的高额利润将受到负面影响。

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4。风险关注

公司在华东和华中有一定的集中风险。近年来,不断投资工厂或扩大生产能力

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自2013年至今,根据第五届董事会第二十六次会议和第六届董事会第一、三、五、七、八次会议,公司通过了国内外饲料厂、肉类加工厂、农场等各类生产项目的投资决议。目前,国内农牧业市场竞争激烈,市场利润率下降。公司持续的多区域投资有助于提高规模效应,降低单一市场风险对公司整体经营业绩的影响。相关项目完成后,公司饲料、家禽养殖和肉类加工业务规模将进一步扩大,进一步巩固公司“饲料牲畜养殖屠宰肉类加工”的农牧一体化产业链。

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值得注意的是,业务规模的扩大对公司的资本实力、生产和管理提出了更高的要求。同时,考虑到国内食品安全问题的频繁发生,相关项目是否能达到预期效益还不确定,这是由于受公司经营和市场条件等因素的影响。此外,该公司还继续在越南和其他国家投资建厂。相关地区与中国在政治、经济、文化、环境和风俗习惯上存在不同程度的差异,增加了公司的管理难度。与此同时,最近东南亚一些国家出现了一些政治、经济和社会动荡,对公司的本地业务也产生了一些负面影响。此外,随着外资和业务规模的增加,公司还将面临一定的汇率变动风险。

五、财务分析

财务基础报表

以下分析基于公司提供的2012-2013年审计报告,该报告分别由四川华信(集团)会计师事务所有限公司和四川华信(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)审计,并出具标准无保留意见。公司的报表是根据新的会计准则编制的。2013年,公司增加了31家合并子公司,减少了9家合并子公司。截至2013年底,公司拥有直接或间接控制的429家子公司。

财务分析

资产结构和质量

在跟踪期内,公司的资产规模有所增加。货币基金、库存和长期股权投资相对较大。到2013年底,整体质量是公平的。公司总资产295.35亿元,比2012年底增长19.58%。从结构上看,公司的资产主要是货币资金、存货、长期股权投资和固定资产。

公司的货币资金主要是人民币银行存款。有限资金折合人民币4.71亿元,规模较小。公司拥有大量库存,主要是原材料、库存商品和消耗性生物资产。2013年,该公司关闭了一些受到市场严重影响并遭受重大损失的冷库。因此,与2012年相比,存货折旧准备金大幅减少。考虑到国内食品安全事件的频繁发生以及鸡苗、鸭苗等股票的潜在瘟疫风险,公司股票仍面临一定的降价风险。此外,2013年底,公司新增其他流动资产9.88亿元,主要是购买的信托理财产品,2013年底后全部收回,投资收益2900万元。

2013年末,公司长期股权投资增加16.82亿元,主要是因为以权益法计算的中国民生银行股份有限公司期末余额从81.12亿元增加到97.40亿元。民生银行作为中国主要的股份制银行,经营业绩良好。2013年,公司获得现金股利4.11亿元。此外,公司的固定资产增加,主要是由于2013年建设项目完成后转换了9.78亿元。近年来,公司不断推进国内外生产项目的投资建设,未来固定资产将进一步扩大。

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Productivity

2013年公司收入下降。其主要业务的利润受相关行业条件波动的影响。

由于综合毛利率的提高和投资收入的增加,2013年公司营业收入减少时,营业利润增加3.71亿元,总利润增加3.35亿元。值得注意的是,企业利润在很大程度上取决于民生银行的投资收入。虽然银行业目前在中国是一个高利润行业,但随着银行业放开私人资本和互联网金融对银行业的影响,传统国有股份制银行的高利润将受到负面影响。

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现金流

本公司在主营业务中拥有良好的现金收购能力。持续的项目建设导致投资活动现金大量净流出,增加了外部融资努力。

公司2012-2013年的现金对现金比率为1.05。同时,由于综合毛利率和投资收益的增加,公司净利润有所增加,ffo保持在一定水平。总体而言,公司主营业务具有较强的现金收购能力。2013年,公司经营活动净现金流量为15.84亿元,较2012年减少4.68亿元,主要原因是库存增加。近年来,公司不断在国内外投资建设饲料厂、食品加工厂、育种厂等生产基地,投资活动持续呈现出较大的净流出。为了支持项目建设,公司加大了外部融资力度。2013年筹资活动现金净流入为13.21亿元,主要原因是银行贷款增加。公司业务规模大,在多家银行获得了良好的信用额度,融资渠道相对畅通。

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资本结构与金融安全

公司生息债务进一步攀升,短期债务比重过高,债务结构不合理,公司面临一定的即时还款压力

截至2013年底,公司负债总额127.69亿元,比2012年底增长25.05%。公司负债与所有者权益的比率为76.16%。由于未分配利润的增加,公司的净资产增加了,形成了总负债的良好覆盖。

截至2013年底,公司计息债务包括短期贷款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他流动负债和长期贷款,共计85.17亿元,其中流动债券本金为8亿元,到期日为2014年11月25日,计入一年内到期的非流动负债;其他流动负债为公司于2013年9月10日发行的10亿元短期融资券,到期日为2014年9月9日,利率为5.5%。公司生息债务中,短期债务合计81.92亿元,占生息债务的95%以上。该公司面临一定的即时还款压力。考虑到部分债务资金用于生产项目的投资和建设,短期债务存在一定的长期投资风险。

截至2013年底,公司资产负债率为43.23%,流动比率和速动比率均低于1,流动资产不保证短期债务的偿还。公司盈利能力公平,息税前利润保护倍数为8.82,利息偿还压力不大。

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VI。债券偿还担保分析“第三方担保”跟踪期内,担保人的运作基本正常,其对本期债券的担保仍然为本期债券的偿还提供了一定的保证。

新希望集团有限公司(以下简称“新希望集团”)为本期债券提供全面、不可撤销的连带责任担保。担保范围包括债券本息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用及其他应付费用。

新希望集团2013年经营基本正常,涉及农牧业、房地产、化工等领域,对分散经营风险起到了一定作用。2013年,新和普集团的资产规模增加,但营业收入下降,主要是由于饲料业务收入下降。截至2013年底,信和集团资产负债率为52.92%,整体负债水平不高。

总的来说,新和集团实力雄厚,经营稳健

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根据本期债券质押担保协议,公司将根据本期债券发行首日到期前20个交易日,即2009年11月25日后每6个月,民生银行股份的平均交易价格计算质押股份的总价值。如果计算值低于当前债券的本息余额,南方希望在未来10个交易日内以新增质押股份数量补充该值,并完成新增质押股份的质押登记手续。

随访期间,民生银行股价有所波动,低于去年同期。截至2013年6月9日,民生银行前20个交易日的平均价格为7.4308元。民生银行股份,南方希望此次发行的公司债券质押总额为1.848亿股,按20天平均价格计算,总价值为13.73亿元,高于本次发行债券应付本息余额。

七。评级结论

随访期间,公司饲料收入下降,屠宰及肉制品业务和水产养殖业务毛利率较低,盈利能力较弱。该公司的业务在一定程度上依赖于华东和华中地区。近年来,国内外的持续投资有利于企业规模的提高和单一区域集中度的降低。然而,相关投资项目能否实现预期效益还存在不确定性。此外,有息债务已经攀升,短期债务相对较大。公司面临一定的流动性还款压力。

由于民生银行的良好表现,该公司2013年的长期股权投资产生了可观的回报。同时,信和集团的运营基本正常,其对本期债券的担保仍能为本期债券的偿还提供一定的保证。然而,尽管民生银行(Minsheng Bank)股价波动,但其价值仍高于本期债券应付本息余额,而民生银行希望为本期债券质押。

基于上述情况,彭远2014年新和宝及其当前债券跟踪评级结果如下:当前债券信用评级维持在aa,公司主体长期信用评级维持在aa,评级前景保持在稳定水平。

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